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抓住医药行业新一轮发展周期投资机遇
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自今年年初以来，制药行业对冲击市场的整体诠释。1月份，制药行业强劲反弹，春节假期后市场热点转换，制药行业调整，自5月份以来，制药行业在整体市场回调中表现出一定的韧性。目前制药行业的基本需求相对确定，该行业的估值仍处于历史底部。
自2018年以来，8批国家组织了350种药品集中采购，几乎所有重点公司的核心仿制药都集中采购。此外，经过近年来的探索和机制完善，医疗保险国谈不再追求“大降价”的结果，规则和要求在波动中得到调整，变得更加稳定和可预测。这意味着医疗保险谈判有一个相对宽松的氛围和环境，可以让创新制药公司在动态平衡中找到机会，实现患者、医疗保险和企业的双赢局面。集采、医保谈判等边际变化较弱，从长远来看对医药行业有利。
医学估值处于历史低位。自2021年下半年以来，医药行业经历了一年多的回调，截至2022年9月底，全指医药下跌39%。自去年10月以来，随着疫情影响的逐渐缓解，医药行业迎来了反弹。从估值上看，全指医药PE估值为30倍，近10年13%，接近2019年底部区间。从资本角度来看，今年第一季度，医药生物为公募基金增仓排名第二的行业，配置比例提高到11.2%，但低于近10年13.6%的平均水平，芯片结构相对健康，有改进的空间。
A、H股医药板块溢价较高，港股医药板块弹性较大。从A股和香港股票的制药上市公司来看，目前溢价处于较高水平，香港股票制药公司的性价比相对较高。此外，从细分行业的角度来看，香港制药行业拥有更多以创新药品、创新设备、CXO和互联网医疗为代表的高质量目标，是a股制药公司的更好补充。近5年来，恒生医疗保健PB估值为2.5倍，分数为20%。从影响因素来看，港股医药板块受海外干扰较大，美联储加息期间估值下降较深。今年下半年，由于海外流动性边际的改善和风险偏好的改善，香港制药行业将表现出更大的弹性。
医药行业的长期增长逻辑保持不变，关注新的增长公司。在人口老龄化加深的背景下，居民对优质医疗的需求长期存在，支持医疗行业的确定性和增长，健康意识的提高和疾病谱的变化将继续产生更多的健康消费需求。2023年第一季度，医药制造业利润同比下降收窄，部分医药板块子行业收入和利率同比显著提高。医药行业是一个典型的弱周期行业，内生增长动力强，需求刚性。根据发达国家的经验，医药板块虽有波折，但终究能穿越牛熊，一路向上。经过短期休眠，中国医药行业肯定会迎来巨大的发展。在这个过程中，一些高增长的新增长公司将脱颖而出。（CIS）
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