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降低贷款资产的比价效应 LPR调节催生债市上涨情绪
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◎编辑 张欣然
贷款市场报价利率在对负面因素免疫的背景下（LPR）下调导致债券市场上涨。
2月20日，最新一期LPR公布，1年期LPR保持3.45%不变；5年期以上LPR下调25个基点，从4.2%调整到3.95%。截至当日收盘，30年期国债收益率下降2.6105%，10年期国债收益率下降2.1%2.414%。30年期国债期货(TL2406)报收105.330元，涨幅0.250元，涨幅0.24%；10年期国债期货(T2403)报收103.495元，涨幅0.075元，涨幅0.07%。
一般来说，LPR调整影响债券市场有两种方式：一种是推动抵押贷款利率调整，刺激广泛信贷，对债券市场不利；另一种是降低贷款资产的价格比较效应，使债券市场更加有利。
国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示：“贷款利率趋势下降，银行债务配置可能会增强。从价格比较效应的角度来看，银行资产端贷款利率的下调有利于增强债券投资的吸引力，增加债券配置。”。
鉴于5年以上LPR调整后居民购房效果有待确认，短期内债券市场对负面情绪免疫，对负面情绪敏感。在当前资本宽松和机构不匹配逻辑的影响下，债券市场仍有强烈的上涨情绪。
一位公募基金债券基金经理表示，虽然调整力度较大，但市场预期充分，对长期利率影响不大。“由于节前债券市场有回调，再加上MLF(中期贷款便利)未下跌带来的市场小幅波动，债券市场并没有走出多利多出的市场，而是走出了一小波宽松的市场”。
上述基金经理表示：“LPR下调是宽货币的信号，5年以上的LPR也是长期利率的基准利率。”。
关于后续债券市场的运作，华福证券固定收益首席分析师李庆和认为，LPR和MLF的不对称降息失败，10年期国债活跃债券没有明显向上调整，反映出当前市场长期实力仍占上风。
“目前流动性和资本有利于债券市场，在数据真空期，交易主线仍将围绕股票和债券跷跷板、机构行为和政策预期波动，但预计反弹相对有限，调整是配置时间，交易将再次开始交易降息预期，短期调整后推动收益率再次下降。”李清河说。
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