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蜂巢基金李海涛：细化产品定位，打造风格清晰的固定收益产品线
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◎编辑 陆海晴
今年以来，中短期债务基金受到投资者的青睐，规模大幅增长。蜂巢基金投资部主任李海涛认为，中短期债务基金的特点是收入相对稳定。对于公共固定收益产品的管理，应完善产品定位。在建立投资组合时，应更仔细地考虑风险和收益，然后选择匹配的投资策略，为投资者提供风格清晰的产品。
谈到投资组合的建设，李海涛希望从两个方面获得收益：一是配置；二是交易。首先，在配置方面，有必要确定风险敞口的中性位置，这决定了产品底部的逻辑。具体来说，在“固定收益+”产品的配置中，“固定收益+”产品通常分为高、中、低波动三个档次，以确定股权资产和债券资产的配置比例。其次，对于纯债务基金的配置，应考虑不同风险条件下的持仓状态。短期债务产品往往持续时间较短，杠杆率较低。
“在确定中性风险水平和建立资产框架后，我们可以进一步优化配置结构。优惠券的成本性能是选择城市投资债券、商业黄金债券等品种的重要考虑因素。我们致力于建立各种低相关性的策略，努力展示每一种策略的优势，最终创造一个更稳定的产品。”在交易层面，李海涛强调“与时俱进” 。
如何“与时俱进”？李海涛表示，根据市场情况，仓位将进行中期结构性调整。在明显的利率下行周期中，纯信用产品可以适当暴露更多的长期或杠杆，这是交易层面的中期调整。此外，还有债券领域的常规交易操作，如扁平和陡峭的曲线，以赢得各种品种之间的相对回报。
“对于交易，我们应该综合分析影响市场的主要因素、促进市场波动的核心因素以及它们未来的变化，包括纵向比较和横向分析。我的做法是每天每周记录市场情况，定期复盘是非常必要的。通过复盘，我们可以了解市场在一段时间内关注的问题，找出市场波动的原因，识别和跟踪核心问题。” 多年的债券账户投资管理经验，如银行自营、证券公司和公开发行基金，让李海涛越来越明白，没有捷径投资，只有坚定和勤奋是长期的方式。
“例如，最近债券市场的调整主要是由于银行负债方面的巨大压力，存单利率继续上升，超过了一年期MLF利率，超出了市场预期，这与去年年底债券市场调整的原因不同。”李海涛说。
在李海涛看来，当债券市场进行调整时，我们应该了解债券市场调整的原因。最重要的是控制撤退，注重战略防御。投资组合应避免过度杠杆，并可以沿着受益于政策的理念挖掘信用债券的投资机会，增强投资组合的收入。
临近年底，回顾2023年债券市场表现，李海涛认为，今年是利率V逆转和信贷利差极度压缩的一年。国债利率分别在年初和年底达到高点，债券收益率曲线整体持平，信贷债券投资已成为最佳策略之一。“展望明年债券市场的投资机会，在利率债券方面，国内经济稳定修复和稳定增长政策提供了积极的环境。不确定的是资本的变化。在信用债务方面，我们仍然对政策的支持持持乐观态度，但由于部分利差较低，挖掘难度增加。李海涛说。
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