“零度时时刻刻”引起整个行业思考 公募基金通过什么唤回车风

证券日报新闻记者 裴利瑞 王小芊

在证券基金领域第25周年纪念，“难”，却好像变成了整个行业一同心声。

私募基金经理说“赚钱难”，市场走势完美分裂、热点板块显著加快，从前的优质资产和跑道股陆续鸣金收兵，万得偏股基金指数值年之内上涨幅度在亏盈线不断波动；投资市场说“市场销售难”，因为市场情绪欠佳，股票基金不但在兴新市场持续受冷，区域市场也战战兢兢，优惠价股票基金司空见惯；股票基金管理层说“提高难”，近些年行业增速显著变缓，以前乘势而上快速增长方式早已陷入瓶颈，传统式以行研与销售一体两翼的运营模式遭受磨练。

为什么证券基金领域到这样一个“零度时时刻刻”，证券基金该如何迎“难”而往、破“难”再生？

回归本质，返回客户至上、以持有者权益为核心的委托投资理财实质，是多名被访人员给的一同回答。在往日很长一段时间，基金行业被经营规模至上导向性所迫使，构成了高些发售、下注式项目投资、追寻大牌明星爆品等不益于领域长远发展的举动，这种恶习早已对这个行业有一定的缠身，基金行业必须对现有的运营模式进行提升，从飞速发展高质量的发展转型发展，从“以产品规模为主要目标”向“以用户帐户盈利为主要目标”转型发展，保证卖者尽职，才能达到“从优秀到卓越”。

基金行业深陷绝地逢生

“股票基金很难卖出去，大家经理近期都一直在外跑方式。”近期，上海某基金管理公司内部人员向证券日报新闻记者感慨。

据统计，该公司正在发售一只由企业金牌私募基金经理掌握的商品，这一只基金在申报时被寄托了非常高的预估，发行期企业派出，营销渠道也歪斜了比较多网络资源，但实际上募资状况却依旧不尽人意。

事实上，于今年，新基金发行受冷已不再是一个新鲜词，募资不成功更加是司空见惯。京城某中大型公募基金网络金融部负责人对新发基金的“难”感触颇深，他告诉记者，对比固收基金相对性积极乐观的市场销售趋势，今年权益基金特别是在难卖，主要原因是最近三年，方式售卖的权益基金许多亏本力度都是在20%-30%，有些甚至贴近40%。

“银行或券商公司很多人都购买基金深度套牢，感受非常差，业务经理也不敢与客户沟通，因为一旦一联络就会被骂。难到什么地步？有一些银行业务经理想达到目标，也不敢与客户沟通，只能鼓励自己的亲人购买基金。”该互金相关负责人表示。

此外，比兴新难度比较大的不断营销推广也困扰着基金管理公司。提到不断营销推广，某中大型公募基金研究院副总监稍显无奈的表明，他管理的一只基金在今年的有30%收益率，但经营规模基本上不太提高。他认为，“不盈利决不售出”是小股民的主力念头，“我家人买来的股票基金到现在也还亏着，和大部分小股民一样，他们不想‘斩仓’退场。这也就意味着，在行情不景气时，销售市场上可以用来购买基金资金是匮乏的。”

在股票难售卖的身后，是基金业绩的持续走低、市场情绪的不断下降。近日，一则提出问题私募基金经理怎么看待股票基金不断下跌的贴子在三方平台爆红，德邦基金私募基金经理雷涛更加是回复称，靠的是努力成为点家务活去弥补，“那样我的老婆很有可能就可骂我少一点，其实她购买了许多我的产品。”“家务活梗”快速爆红，既是一种自身缓解压力和吐槽，也在一定程度上反映了绝对收益的“难”给领域带来的影响。

一位证券公司方式人员也向媒体感慨：“在今年的利益市场走势波动，前些年发出来的产品也并没有为小股民赚到钱，小伙伴们的幸福感不大好，不管做产品还是推销产品都很难。”

盈米基金研究所汇总觉得，在今年的基金行业关键“难”在三个方面：

一是市场变化大，绝对收益“难”。从2022年逐渐，积极权益基金欠缺很明显的市场情绪，无论是从绝对收益还是比较宽基指数的绝对收益来说，都没能获得突显的表现。

二是市场信心不够，新发基金“难”。目前投资人对资管产品特别是权益基金的挣钱能力缺乏信心，紧急避险观望情绪深厚，股票投资风险也有可能尚处于修复环节。

三是总量基金业绩欠佳，资金周转“难”。一部分总量基金业绩主要表现也大跳水，造成市场利率受影响。

受多种因素的影响，证券基金市场的发展增长速度早已有显著变缓，以前的蓬勃发展环节好像告一段落。据Wind数据分析，2012-2021年的十年间，证券基金管理规模复合型年化增长率达到27.6%。但是，2022年至今，受经济增速放缓、外界地缘环境转变、资产市场变化等因素的影响，公募基金规模增长速度已跌到近十年最低标准。

重经营规模轻感受

股票基金市场情绪惹异议

通过25年铭心刻骨的蓬勃发展后，基金行业为什么陷入一个比较“难”的时期？在多名业内人士看来，这不仅有时期外部环境的主要原因，也是有领域自身发展原因。

以上证券公司方式人士透露，从时期外部环境的角度来看，公募基金市场的发展速度与实体经济增长速度是相对应的。在“蛋糕做大”的过程当中，资本市场赚钱的机会层出不穷；但当实体线gdp增速下滑时，紧紧围绕总量进行之间的竞争往往会愈发激烈，当底层资产的表现不及预期，投资人的态度还会趋向慎重。

就公募基金领域自身发展而言，多名采访人士认为，“基金赚钱，小股民不挣钱”仍然是领域最重要的话题，紧扣这一话题，领域近些年发生的“明星化”、“跑道化”、“上位发售”、“追寻爆品”的现象也引人深思。

针对“基金赚钱，小股民不挣钱”的现况，启明星（我国）股票基金研究总监王蕊坦言，证券基金产业发展的根基是投资赢，领域才可以赢。从投资人角度考虑，与证券基金相对性优异的长期性盈利对比，基金投资者的盈利并不十分理想化，证券基金领域会为投资人创造财富，才可以摆脱领域窘境。

在王蕊看起来，导致这一现象的重要原因有三点：一是因为缺乏科学合理的选基方式，个人投资者会陷入“纯粹根据历史时间销售业绩选择股票基金”认知误区，也由此常遭受业绩反转。二是在市场处于高些时，证券基金新发基金的总数仍然处于高峰期，如2015年的5月、6月份及其2021年全年度。投资人冲入销售市场选购新发基金后很会陷入高位套牢，感受欠佳。三是现阶段私募投资的操作流程在基金买卖结束时即告停止。一部分前提下，销售机构与基金公司的权益关联使投资人的权益遭到忽略，进而也出现例如正确引导投资人过度交易、推销产品高佣金商品、“重先发，轻持营”的现象。

以上公募基金网络金融部负责人觉得，在相对高度市场竞争形势下，为了能市场占有率和品牌知名度，基金管理公司有非常大的驱动力去推出爆款商品，而上位发售、明星化、跑道化的现象恰好是在这个基础上造成。“投资人更偏爱无与伦比的销售业绩，因此商品尽量卖的时候也是市场行情高些。”他坦言，假如在行情最高点不发行基金，基金公司的市场占有率、品牌知名度都是会下降，对发展趋势不好。

他进一步指出，塑造明星基金经理、订制跑道化设计风格等，都是为尽可能提升股票基金先发经营规模。但是，这一做法也带来许多难题。比如，一位私募基金经理的岗位调整，会让企业的管理经营规模产生冲击性，乃至给他们带来社会舆论；又比如，近几年来热点板块加重，一部分跑道型基金经历过销售业绩大幅度减仓。

访谈中，一位公募基金经理告知证券日报新闻记者，基金行业的行研文化艺术与销售文化艺术出现了一定的移位。在行研端，股票投资、深度剖析已经成了绝大多数企业认可的投资方法；但在销售端，一些偏激营销个人行为依然在持续，例如紧跟着市场热点卖基金、在这个市场高些大张旗鼓发售，也有可选择性展现过去的高回报率、包装过多明星基金经理、有心推出爆款股票基金等。

他认为，这也使得私募投资呈现出一种“倒金字塔结构”得到的结果，在市场疲软、公司估值低位塔底时，私募投资通常非常困难，但是随着热度飙升至高塔时，管理规模反倒大幅度扩大，此刻涌进的投资人通常会遭受大幅度亏本。

“尽管证券基金的运营模式是依靠经营规模收管理费用，但如果自始至终经营规模看得很重，一直运用人性的贪婪，在高些将投资人吸引住入场，亏本之后又顺从对人性的害怕，引导用户逆流货币基金、债券基金，就会造成‘高买低卖’的不断负循环。”在接受记者采访时，这名经理对这一现状表明忧虑，他指出，这类尴尬的项目投资感受会伤害小股民对基金行业的认可，从长远来看，不益于整个市场的发展趋势。

急待向“以用户帐户

盈利为主要目标”转型发展

现如今，证券基金领域好像站到了一个十字路口，急待创新发展，急待对现有的运营模式进行提升，即从飞速发展高质量的发展转型发展，证券基金领域来到必须迎“难”而往、破“难”复活的关键大关。

如何破“难”？多名采访人士认为，基金行业必须回归本质，返回客户至上、以持有者权益为核心的委托投资理财实质，从“以产品规模为主要目标”向“以用户帐户盈利为主要目标”转型发展，保证卖者尽职，才能达到“从优秀到卓越”。

华宝基金老总黄孔威便强调，基金行业飞速发展的环节早已告一段落，以往先以规模性为基础，靠行研及销售一体两翼传统发展策略，早已难以适应领域增速回落下日趋激烈竞争，满足用户对投资幸福感的高度关注。基金行业必须对现有的运营模式进行提升，从飞速发展高质量的发展转型发展，推动客户至上能力服务体系。

在他看来，基金行业必须通过行研、市场销售、服务项目、风险控制、考试的全生命周期管理，提高产品质量和用户体验。例如，在行研上，基金行业应当尽可能减少个人名人效应的依赖性，基本建设投研一体化的整盘体系架构；在生产上，基金行业需要以提高用户幸福感为主要目标，以专业服务提高信任感；在管理上，基金行业必须不断创新，搞好顾客服务的投资顾问化工作中，着力打造互联网化、服务化的质量管理体系，致力于为客户提供问题导向的理财规划解决方法，提高投资人幸福感。

盈米基金CEO肖雯还提到，一直以来，基金行业更加关心怎样提高项目投资端能力和高效率，但在目前，证券基金在负债端碰到的考验或许比投资端更高。现阶段，社会各界已经遭遇净值化时期投资理财观念的重新构建，全部行业需要从“以品牌为核心”向“客户至上”，从“以产品规模为主要目标”向“以用户帐户盈利为主要目标”转型发展，将会对整个市场的商业运营模式产生全局性直接影响。

以上公募基金经理还表示，基金行业应当担起自身社会责任，少点顺人的本性套路，多一些逆人性的指导，每天做有利于搭建信赖、长期性难而正确的事。并提出了，基金行业能通过FOF和基金投顾来提高用户的拥有感受，根据FOF商品协助投资人开展股票基金甄选和大类资产配置，减少起伏，提升赢率；根据基金投顾服务项目，基金管理公司还可以引导用户作出逆人性的、比较容易获利的决策。

促进投资管理

与财运管理协同发展趋势

尽管整个市场在客户至上、以要求顾客帐户盈利为主要目标等多个方面已形成一定的共识，但如何把此核心理念真真正正贯彻到运营模式、组织架构、考核机制等实战演练及行为上来，通常是难题所属，基金行业依旧有较长一段路要走。

例如，“基金赚钱，小股民不挣钱”是时下基金行业所面临的关键困扰，不过随着市场走势总体波动、股票基金市场情绪变弱，这一困扰乃至会向“基金管理公司挣钱，但基金小股民都不挣钱”演化的发展趋势。最近，管控已经提倡股票基金减费，让价小股民。

又比如，“多见于难做，好干不好发”咒语在基金行业循环开演，并且在如今再一次来到“好干不好发”的极端化时时刻刻，这当中除开销售市场环境要素，很大程度上都是2021年上位推出了很多爆品股票基金后遗症，股票基金大占比亏本，投资人借基入市的自信心大幅度挫败。

“投资人在经历亏本后，行为方式会有所变化，舍弃追求爆品股票基金，这时候逐步推进方式作出思考，更改营销策略，基金公司的产品布局会因此产生变化。从我所在的行研端来说，如今就已经有一些公司在自我反思，并据此对行研的考评进行了调节。”某公募基金科学研究副总监表明。

据他介绍，一部分基金管理公司早已在为积极权益基金经理考评里加入绝对收益的考核标准，比如，基金管理公司对产料的排行规定不太完美，但我希望在三年的层次上能几乎保证正收益。充分考虑积极权益基金的特性，这类考核机制或许不可以规模性铺平，但身后思路很有趣，就是让私募基金经理保证“让持有者挣到钱”。

以上公募基金经理还表示，基金行业能够加强考核的方向标功效，证券基金的初衷便是让居民财富资本增值，基金考核标准也应当从持有者权益考虑。例如，除了需要管理规模、经营业绩状况之外，还能够加强对赢利顾客占有率、平均盈利额的考评，若是有罚分项，还能够考评减仓操纵、消费者投诉状况。

肖雯觉得，在如今这样一个变动的时时刻刻，全部行业需要从“投资管理”与“资产管理”两方面去共同奋斗，联动发展。

在财产管理工作，基金管理公司可关注两方向：一是新产品的模式化特点要更突出，并在商品构建、设计风格平稳、绩效考评等多个方面提升，紧紧围绕顾客平稳、长期性盈利要求提升产品组合策略，产生不一样风险收益特征的商品；二是关心长期性销售业绩收益和可靠性，千万不要为了经营规模在牛市高些很多发售商品，领域研究表明，销售市场上位时卖出去的资管产品其守候增益值指数通常比较低，用户体验也很差。

在资本管理工作，买家能量能够帮助证券基金长钱的建立，基金投顾的功效是很重要的。在起伏市场里，投资顾问协助投资人提升认知，了解市场变化，重构自信心，资产管理机构与财富管理机构应深化合作，依据投资人的多元化要求为投资者提供建议，从而给投资者提供守候式服务，减轻基金净值起伏时投资人的抑郁情绪。

“证券基金领域经历了许多坎坎坷坷，包含目前也处于一个很困难的一刻，但我们坚信，只需证券基金领域坚持不懈科技金融的初衷，把社会经济发展成效大量造福广大群众，证券基金领域一定是大有作为的。”以上公募基金经理透露。