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股票投资是选择好公司？
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陈佳禾
大家都知道，股票投资主要有两种流行方式：一种侧重于“性价比高”，在各个高性价比的投资方向之间来回买卖，不断探寻价钱远远低于意义的企业，维持资产配置的“最好性价比高”；另外一种侧重于“好公司”，买进一家好公司而且长期投资。
那样，“性价比高”和“好公司”这几种投资方式，哪一种更好赚钱？今日，假如我们随意找几个投资人问一下，获得的回答基本上都是：“自然是是企业投资法才算是价值投资者的正路，股神巴菲特就是这样说的。”
确实，今日的股神巴菲特在交易时，以“好公司”的投资方式更加大家孰知，例如他对于可口可乐、苹果公司的项目投资等。
可是，往往股神巴菲特如今挑选“好公司投资法”，而非“性价比投资法”，不是因为“好公司投资法”的投资收益率更高一些（留意收益率和收益之间的差别），反而是股神巴菲特现今投资总额，使他根本无法挑选“性价比投资法”。
少量资产的优点
股神巴菲特在接受采访时，以前明确提出，假如资金额不是很大，那样他能够得到比之前高出很多的收益率。而得到这类收益率的办法，就是使用他早期追随格雷厄姆的投资方式，而非如今选用在商业保险浮存金金融杠杆支撑下的“好公司投资法”。
在1999年7月5日出版国外《商业周刊》杂志期刊中，发表了股神巴菲特的一次访谈文章内容，名叫《小量资金的优势》。在此次访谈中，股神巴菲特表明：“假如我今日只管理方法100万美金，或是1000万美金，我的投资也会更加充足、更加高效。至于那些‘经营规模对投资没有影响’的人都胡扯。这辈子所获得的最大投资收益率，要在20个世纪50时代所取得的，那时我完爆了道琼斯。可是，我那时的投入总额只有一点点。针对投资收益率（而非回报率）而言，没钱是一个非常极大的优点。我如果只管理方法100万美金，我基本上毫无疑问，我帮你一年赚50%。”
截止到1999年底，哈撒韦·哈撒韦公司（下简称BRK企业）的资产总额达到1314亿美金。而截止到2022年底，BRK企业的资产总额已经超过了9485亿美金。显而易见，股神巴菲特所讲的那一个“小资金的乐趣时期”，对他而言早已一去不复返了。
股神巴菲特
交易中国石油的启发
为何追寻性价比较高的投资方式，针对资金额非常大的股神巴菲特而言，已不再可用了啦？
理由很简单。最先，针对“性价比投资法”而言，相对性优惠的价格尤为重要。换句话说，性价比项目投资必须在这个市场不太喜欢一种财产、心情低落时买进。而销售市场即然不喜欢这样的个股，交易量当然会更口味淡。
次之，“性价比投资法”一直在不同投资方向中间变来变去，为此探寻最佳性价比高，这便增强了对成交量要求。比较之下，“好公司投资法”一旦买进一家企业之后，十几年甚至几十年压根就不买卖，对成交量的需要就没那么大。
看一下股神巴菲特在2002年~2003年买进香港股市中国石油股份（00857）的案例。那时候巴菲特投资4.88亿美金，买进中国石油1.34%的股权。在中国原油2003年年度报告中，Warren E. Buffett（股神巴菲特）排到第三控股股东。
为何股神巴菲特不要买更多中石油股票呢？为什么要购买到1.3%呢？购买到30%不好么？在那个年代，中国石油90%的个股，均由总公司中国石油天然气集团公司所拥有。换句话说，二级市场可以买到全部股票仅有10%。
显而易见，股神巴菲特不太可能把二级市场10%的股权都买下，那般价格也飞到天上去。1.34%等同于二级市场供应量的1/7，已经是很大量买进。
之后，中石油股票价格是2003年~2007年的几年的时间时间内，增涨大概10倍，股神巴菲特该笔项目投资也赚了非常大的投资收益率。以5年9倍估计，该笔投入的复合增长率（CAGR）达到55%，和前边股神巴菲特他说的话“50%”相去不远。
可是，该笔最典型的“周期时间短、注重性价比高”，而非“买进好公司长期投资没动”的投入，尽管给股神巴菲特赚了高额的收益，但是相对性BRK企业的规模而言，其收益或是无足轻重。
股神巴菲特在中国原油上花了4.88亿美金，就已买到中国石油全部流通股本的1/7。假如假定销售市场忽视股神巴菲特的买进，他在当时买进流通股本会达到极限，例如全部流通股本的1/2，那样也只不过是15亿美金上下。
从交易量而言，2002年，中国石油在香港股市的交易量仅有190万港元，2003年乃是637万港元。按那时候美金和港币大概7.8：1的费率，三年的交易量加在一起也就只有100多亿美元。股神巴菲特即使买下来这其中的20%（经验丰富的操盘手都清楚，这都是很大的占比，没有人能买下来成交量50%且不振荡价钱），顶多其实就是20亿美金，和之前计算出来的15亿美金不相上下。
依据2003年年度报告，BRK企业截止到2003年底资产总额达到1806亿美金。4.88亿美元具体买进额，或是即便是15亿美金、20亿美元极端化买进限制，也很难超出那时早已十分巨大的BRK公司资产总额的1%。
显而易见，非常大的经营规模阻挡了股神巴菲特再次运用“性价比投资法”能够所带来的极高投资收益率。在BRK企业的资产总额就已经足够极大之后，股神巴菲特所查到的“性价比投资方向”，可能很难对庞大股权造成影响。
片仔黄二公司股东财富传奇
针对资产规模并没有股神巴菲特那么庞大投资者而言，完全没必要硬抄股神巴菲特今日的“好公司投资法”，革除股神巴菲特在资金额很钟头所善于的“性价比投资法”。
如同股神巴菲特自身常说，假如为他一笔更少的钱，他依然会兴奋的拾起“性价比投资法”。此方法能够带来的高额收益，难以被“好公司投资法”追上。
事实上，在BRK企业的股东大会上，股神巴菲特的配演查里·查理芒格，就不止一次吐槽股神巴菲特，说自己“有时候依然会寻找之前‘捡烟头抽一口’的乐趣”。
只不过是，在庞大财产总产量下，后来股神巴菲特已经彻底无法运用“性价比投资法”。在此时，“好公司投资法”变成了股神巴菲特仅有的挑选。
自然，“性价比投资法”和“好公司投资法”各有不同。尽管股神巴菲特在资金额钟头主要采用“性价比投资法”、而且获得的成功使他今日都忘不掉，但对于灵活运用“好公司投资法”这个小资产投资者而言，投资收益率也一样能够很令人震惊。
在A股市场，片仔癀公司（600436）第二大股东王富济（2009年王富济稳居第三控股股东，2022年稳居第二大股东），便以十几年提高上千倍的投入销售业绩，谱写了一段耳熟能详的项目投资热血传奇。从2009年第一次出现在企业年报中，到2022年一直保持着基本上同样的占股比例，该笔“买进好公司持续没动”的投入，在13年来增加了大概100倍。
所以，投资之道从来没成法所依。按《孙子兵法》常说，“敬于利而行，不合适于利而止。”投资人不该局限于“好公司”或者“性价比”中的一种投资方式，对另一种方式视如异端。他们所应当依赖的唯一投资原则，便是根据自身的独有状况、根据市场需求的独特特性，保证逐使用价值而行、唯质量是图，最大程度地让资产配置的长期价值提高，从而给长期性回报率产生较大胜算。
（作者系九圜青泉高新科技首席投资官）
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