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人工智能等科技创新主线有望率先稳定a股底部特征
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◎记者 汪友若
上周，a股市场主要指数全部回调，交易情绪明显降温。两市日均成交额从前一个交易周的8600亿元进一步降至8100亿元左右。同时，北行资本全周净流出约179亿元，是去年11月以来最大的单周净流出。
自5月以来，a股市场一直面临着巨大的压力，并在不久的将来达到了峰值，上证指数上周几次跌破3200点。经过几周的调整，本周的机构观点明确同意，a股本轮调整的可能性即将结束，许多指标显示了市场底部的特征。
综合因素导致近期市场回调
5月初上证指数创下年度新高后，近三周迅速调整，部分宽基指数甚至回吐今年涨幅。
对此，中金评论认为，近期市场回调的因素可能比较全面，外部因素包括对美国政府地理形势和债务上限波动的担忧。内部因素主要体现在增长动能边际走弱、疫情升温、房地产企业债务压力等方面。在此背景下，近期人民币兑美元汇率也出现了单边市场。
海通证券表示，从基本面来看，虽然第一季度国内经济复苏斜率较高，但内生经济复苏势头仍较弱，第二季度以来经济复苏斜率放缓；从资本角度来看，最近外资流出，公开发行没有改善，股市资本仍不丰富。
信达证券分析称，一些投资者担心长期经济前景。事实上，4月份的经济数据低于预期，主要有三个短期原因：第一是疫情后第一季度的补偿需求放缓；第二，在季节性因素的影响下，第一季度的数据超出预期，而4月份的大部分经济数据低于预期；第三，全球库存周期下降时间可能不够。
信达证券提醒投资者不要过度放大长期担忧，特别是考虑到2021年以来上市公司净资产收益率下降缓慢，过度担心长期风险与股市利润不匹配。
a股底部特征初现
经过这一轮调整，本周机构观点在大势研判上达成共识： a股本轮调整概率接近尾声，底部特征较多。
在中金公司看来，指数的快速下跌导致了一些指标的初步底部特征。首先，上海和深圳300指数的市盈率回到10倍（历史平均水平为11.5倍至12.5倍），处于历史低位，股权风险溢价上升到平均水平上方0.8倍的标准差，表明当前投资者的风险偏好较低；其次，结合经济预期的变化，10年期国债收益率最近下降到2.69%，已接近去年10月底股市底部的位置(2022年10月31日至2.64%)；最后，近期两市日成交额跌至8100亿元以下，自由流通市值对应的换手率跌至2%以下，已进入a股历史换手率底部区域(1%至2%)。
结合上述指标，中金公司认为，目前的位置不必对a股市场悲观，中期市场机会大于风险。中国国内需求市场潜力大，政策空间充足。如果政策得到妥善处理，预计将逐步提高当前投资者的悲观预期。
华西证券还认为，自5月份以来，股市交易疲软，国内定价商品运行较低，反映了市场对经济复苏可持续性的担忧。然而，在经济复苏的早期阶段，投资者需要对基本面复苏的节奏保持耐心，a股仍处于底部冲击和反复“底部”期。随后稳定增长和稳定预期的增量政策可能会继续出台，或成为市场走出底部和向上突破的重要催化剂。从中长期来看，没有必要过于悲观。调整后，a股性价比逐渐显现，充足的宏观流动性有望支撑股市估值。
人工智能等科技创新主线有望率先企稳
许多机构对以人工智能为代表的科技主线持乐观态度，分阶段调整后哪些板块可以率先复苏。
中国银行证券认为，目前市场正处于第一波估值修复上涨后的调整阶段，市场可能会在调整阶段过度解读一些负面信息，但这恰好是下半年布局市场主线的机会。
中国银行证券表示，今年市场的强势主线是TMT技术的人工智能方向，目前的概念可能已经稳定。以同花顺ChatGPT指数为例，该指数本轮调整从高位回调近40%，部分股票回调超过50%。在国内经济复苏疲软、通货膨胀低、海外产业趋势强劲的背景下，TMT技术低估、机构低匹配的微观市场结构和交易状态的叠加，使得主要估值修复的动力和空间非常充足。
广发证券认为，数字经济和人工智能行业的第一波调整时间和空间已接近2013年“移动互联网+”浪潮的第一波调整。与此同时，人工智能行业催化剂的密集出现有助于缓解未来业绩实现的差异。在时空调整到位、赔率调整满意、宏观环境相对适宜的情况下，人工智能行业可以逐渐开始乐观。
财通证券重点推荐投资者关注科技创新50指数：增长风格预计将贯穿全年，中国共产党GPT产业催化不断实施，半导体周期底部已经到来，目前科技创新50指数估值成本性能突出。具体来说，对电子库存芯片、半导体设备、广告和游戏、光模块、计算服务器等细分领域持乐观态度。
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