江苏省协昌电子器件科技发展有限公司首次公开发行股票并且在科创板上市经营风险尤其公示

江苏省协昌电子器件科技发展有限公司(下称“协昌高新科技”、“外国投资者”或“企业”)首次公开发行股票18,333,334股人民币普通股(A股)并且在科创板上市(下称“本次发行”)申请早已深圳交易所(下称“深圳交易所”)科创板上市联合会表决通过,并且已经中国证监会(下称“证监会”)允许申请注册(证监批准〔2023〕1200号)。

经外国投资者与保荐代表人(主承销商)国金证券股份有限公司(下称“恒泰证券”或“保荐代表人(主承销商)”)共同商定,本次发行数量达到18,333,334股,占本次发行后公司股权数量比例为25.00%,均为公开发行新股,外国投资者公司股东没有进行老股转让。本次发行的个股计划在深交所发售。

本次发行适用证监会公布的《证券发行与承销管理办法》(中国证监会令〔第208号〕)、《首次公开发行股票注册管理办法》(中国证监会令〔第205号〕)、深圳交易所公布的《深圳证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》(深圳上〔2023〕100号)、《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则》(深圳上〔2023〕110号),中国证券业协会公布的《首次公开发行证券承销业务规则》(中证协发〔2023〕18号)、《首次公开发行证券网下投资者管理规则》(中证协发〔2023〕19号),请投资者关注有关规定的改变,关心经营风险,谨慎判断发售市场定价合理化,客观作出决策。

本次发行价钱51.88元/股相对应的外国投资者2022年扣非前后左右孰低归属于母公司股东纯利润摊低后股票市盈率为37.88倍,高过中证指数有限公司2023年8月2日(T-4日)公布的“C38电工器材和设备加工制造业”领域近期一个月均匀静态市盈率21.63倍,超过力度大约为75.13%;少于同业竞争相比上市企业2022年扣非前后左右孰低归属于母公司公司股东纯利润平均静态市盈率41.72倍,出现将来外国投资者股票下跌为投资者产生亏损的风险性。

外国投资者、保荐代表人(主承销商)尤其报请投资者关注以下几点:

1、本次发行最后选用线下向满足条件的投资人询价采购配股(下称“网下发行”)和线上向拥有深圳市场非限售A股股权与非限购存托总市值的社会里公众投资者标价发售(下称“网上发行”)相结合的方式。

本次发行初步询价和网下发行都通过深圳交易所网下发行平台网站(下称“网下发行平台网站”)及中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司(下称“中国结算深圳分公司”)登记结算平台。此次网上发行根据深圳交易所交易软件,选用按股票市值认购向公众投资人标价交易方式开展。

2、初步询价完成后,外国投资者和保荐代表人(主承销商)依据《江苏协昌电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告》(下称“《初步询价及推介公告》”)所规定的去除标准,在去除不符合规定投资人报价的初步询价结论后,协商一致将拟认购价钱高过60.37元/股(没有60.37元/股)的配售对象所有去除;将拟认购价格是60.37元/股,且股票数量低于600亿港元(没有)的配售对象所有去除;将拟认购价格是60.37元/股,股票数量相当于600亿港元,且系统软件提交时间迟于2023年8月2日14:50:07:032(没有)的配售对象所有去除;将拟认购价格是60.37元/股,股票数量相当于600亿港元,且系统软件提交时间同是2023年8月2日14:50:07:032的配售对象中,依照深圳交易所网下发行平台网站一键生成委托编号由小到大将3个配售对象给予去除。

之上全过程共去除85个配售对象,相匹配去除的拟认购总产量为39,820亿港元,约为此次初步询价去除失效价格后拟股票数量总数3,963,990亿港元的1.0045%。去除一部分不得参加线下及网上摇号。

3、外国投资者和保荐代表人(主承销商)依据初步询价结论,充分考虑外国投资者股票基本面、所在领域、市场状况、同业竞争相比上市公司估值水准、募资要求、合理认购倍数及其包销风险性等多种因素,共同商定本次发行价格是51.88元/股。网下发行不进行累计投标询价。

投资人请照此价格是2023年8月8日(T日)进行线上和网下申购,认购时不用缴纳认购资产。此次网下发行认购日和网上摇号日同为2023年8月8日(T日),在其中网下申购时间是在9:30-15:00,网上摇号时间是在9:15-11:30、13:00-15:00。

4、外国投资者与保荐代表人(主承销商)共同商定的发行价为51.88元/股,本次发行价钱不得超过去除最大价格后网下投资者报价的中位值和加权平均值及其去除最大价格后由公布募资方法成立的证券基金(下称“证券基金”)、全国社会保障基金(下称“社会保险基金”)、基本养老保险基金(下称“养老保险金”)、企业年金基金和职业年金基金(下称“年金基金”)、合乎《保险资金运用管理办法》等相关规定的险资(下称“险资”)和达标境外机构资产价格中位值、加权平均值孰低值,故保荐代表人有关分公司不用参加本次发行的战略配售。

本次发行不分配向发行人的高管人员与骨干员工专项资产管理计划及其它外界投资人的战略配售,最后,本次发行不往参加战略配售的投资人定项配股。原始战略配售数量以及最后战略配售数量差值916,667股将回拔至网下发行。

战略配售回拔后,网上网下回拨机制运行前,网下发行数量达到13,108,334股,占本次发行数量71.50%;网上发行数量达到5,225,000股,占本次发行数量28.50%。在网上及线下最后发行数量将依据在网上、线下回拔情况判断。

5、本次发行价钱51.88元/股相对应的股票市盈率为:

(1)26.90倍(每股净资产依照2022年经会计事务所遵循中国会计准则审计扣非前归属于母公司股东纯利润除于本次发行前总股数测算);

(2)35.86倍(每股净资产依照2022年经会计事务所遵循中国会计准则审计扣非前归属于母公司股东纯利润除于本次发行后总股数测算);

(3)28.41倍(每股净资产依照2022年经会计事务所遵循中国会计准则审计扣非后归属于母公司股东纯利润除于本次发行前总股数测算);

(4)37.88倍(每股净资产依照2022年经会计事务所遵循中国会计准则审计扣非后归属于母公司股东纯利润除于本次发行后总股数测算)。

6、本次发行价格是51.88元/股,请股民依据下列情况分析本次发行市场定价合理化。

(1)依据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017),外国投资者行业类别为“C38电工器材和设备加工制造业”。截止到2023年8月2日(T-4日),中证指数有限公司公布的“C38电工器材和设备加工制造业”近期一个月均匀静态市盈率为21.63倍,请投资人管理决策时参照。

(2)截止到2023年8月2日(T-4日),相比上市公司估值水准如下所示:

注:1、2023年8月2日(T-4)日收盘价数据信息来自Wind;

2、2022年扣非前(后)EPS=2022年扣非前(后)归母净利/T-4日总市值;

3、2022年扣非前(后)静态市盈率=T-4日收盘价格/2022年扣非前(后)EPS;

4、测算股票市盈率均值时剔除了负数(富满微)及其极值点(韦尔股份、贝仕达克)产生的影响。

本次发行价钱51.88元/股相对应的外国投资者2022年扣非前后左右孰低的归属于母公司股东纯利润摊低后股票市盈率为37.88倍,高过中证指数有限公司2023年8月2日(T-4日)公布的“C38电工器材和设备加工制造业”领域近期一个月均匀静态市盈率21.63倍,超过力度大约为75.13%;少于同业竞争相比上市企业2022年扣非前后左右孰低归属于母公司公司股东纯利润平均静态市盈率41.72倍,出现将来外国投资者股票下跌为投资者产生亏损的风险性。外国投资者和保荐代表人(主承销商)报请投资者关注经营风险,谨慎判断发售市场定价合理化,客观作出决策。

本次发行标价合理化表明如下所示:

第一,企业所在行业进入壁垒比较高。电机驱动器技术壁垒:1)技术要求:企业电机驱动器业务流程关键技术具备涉及到行业领域普遍、必须领域不断积累及其相对应的中下游终端设备升级换代比较快等优点,科技突破难度比较大;2)经营规模堡垒:领域新入者一定要进行较大规模项目投资,产生相对稳定的产业化生产量,而整体实力偏弱的全新进到者因为缺乏规模效益而无法生存;3)品牌壁垒:控制板是电动车辆的关键核心部件,特性会直接影响到电动车辆的总体作用主要表现,中下游全车生产商在确保性价比高前提下,一般都会选择具备企业实力并具备较强的车系兼容水平的服务商,自主品牌得到客户的信任的难度比较大;4)顾客堡垒:目前我国电动车辆的全车行业竞争格局早已基本稳定,以爱玛、雅迪、绿源等为代表的全车知名品牌占据着比较大市场占比。由于关键品牌全车生产商生产制造数量众多,技术标准苛刻,轻率拆换电机驱动器的服务商可能存在比较大的技术质量隐患,领域新入者面临相对较高的顾客堡垒。功率芯片技术壁垒:1)技术要求:企业功率芯片业务流程关键技术具备可靠性要求很高、成本与工艺优化难度系数较高等优点,科技突破难度比较大;2)优秀人才堡垒:对于已经进到行业企业来说,人才引进政策很困难,而技术性人才培养还需要比较长的周期时间,因而功率芯片领域存在一定的优秀人才堡垒。

第二,企业产品有较强的市场优势。企业致力于主打产品电机驱动器业务扩展推进,逐渐打造了“上下游功率芯片+中下游运动控制系统商品”融合发展的业务体系。电机驱动器商品:一直致力于从“手机软件+硬件配置”两个方面创建和强化商品市场优势,手机软件层面,企业自主开发创新推出了矢量素材变频驱动计划方案、运用Q轴非对称加密引入算法无霍尔电机控制策略等几种控制策略,控制指令导出相对稳定、使用效率比较高,有效降低运作噪声和特性消耗;硬件配置层面,企业深层次MCU主要参数界定、电子电路设计图与应用作用扩展等领域的研究,自主开发从而形成了高电压电子电路走线、MOSFET并接均流等关键技术,全面提升产品特性及可靠性。企业已经创建苏州电瓶车控制器工程技术研究中心、苏州企业技术中心。功率芯片商品:以分公司凯思半导体材料做为功率芯片业务流程运营主体,主要从事功率芯片的研发生产与销售,逐渐开发设计并形成了管沟型MOSFET(Trench-MOSFET)、屏蔽掉栅管沟型MOSFET(SGT-MOSFET)、超结MOSFET(SJ-MOSFET)等产品系列,构成了具有自主知识产权的关键技术管理体系。企业功率芯片研发基地先后被评为苏州高质量微处理器及电力电子器件工程技术研究中心、江苏功率半导体器件(MOSFET)工程技术研究中心。

表1:公司主要运动控制系统商品获得技术水平层面有关验证

表2:公司主要功率芯片商品获得技术水平层面有关验证

第三,企业向上游延伸到电力电子器件行业,产业链协同作用显著。2011年,协昌比较有限创立,企业成立以来主要是针对面对电动车领域内的电机驱动器的开发、生产销售。电机驱动器作为一个最典型的电力电子装置,由监控软件、电力电子器件和硬件电路三部分组成。2014年起,为加强企业领域模型,充分挖掘电力电子学的含义,企业在灵活运用监控软件开发与硬件电路设计的前提下,通过收购主要供应商凯思半导体材料,实现了主要业务的产业链延展,规范了自己在电力电子器件领域的布局,全面了解电力电子学“倒三角”(即电子器件、输出功率、操纵三要素),构成了较好的上中下游协同作用。

第四,企业功率芯片业务流程贯彻“小而美”的经营模式,构成了差异化营销的产品升级途径。企业积极主动筹划深管沟栅压型超结输出功率MOSFET产品研发、内嵌快恢复二极管的超结输出功率MOSFET产品研发、根据SGT架构的新式IGBT芯片开发等一系列有前瞻性的预研项目进行,持续提升自身的竞争优势,夯实并提升目前的市场份额,促进高档功率芯片的产业化进度。有别于英飞凌、安森美等著名生产商“专而精”的商品业务模块,外国投资者致力于中低压领域内的MOSFET的研发生产,贯彻“小而美”的经营模式,构成了差异化营销的产品升级途径。

(下转A10版)