做市业务激起金融期货市场生命力 支持实体经济高质量发展的

本报讯记者吴晓璐

做市商制度是金融市场内部平稳体制不可或缺的一部分，已陆续在中国期货交易、股指期货、股票与债券销售市场引进。中金所交易中心(下称“金融交易所”)自2019年5月16日引进做市商制度至今，已逾四年。

四年来，金融业商品期货日渐丰富多彩，做市种类随着扩面。现阶段，金融交易所4个期货合约种类和3个股票期权交易种类均引进做市。

四年来，做市认真履行价格责任，在提升期货合约和股票期权交易市场利率、提高销售市场定价效率、释放出来发展活力、提高销售市场延展性等多个方面具有积极意义。

四年来，金融交易所根据市场需求高效运行种类发展状况，不断优化做市商制度，丰富多彩做市团队及种类，根据推动做市作用高效充分发挥、打造出高质量做市团队，金融期货市场风险管控作用进一步发挥，为更好支持实体经济高质量发展的奠定坚实基础。

引入流通性

提高金融期货市场延展性

引进做市商制度至今，期货合约、股票期权交易交易活跃性，风险管控和价格发现功能进一步发挥，种类诱惑力提高，投资者结构不断优化，销售市场延展性提高。

从行业运行状况看，做市种类合同持续活跃性，期货合约市场利率明显改善，股票期权交易市场利率保持合理充裕，市场运行平稳有序。资料显示，2022年，期货合约、股票指数期权做市商价格贴近遮盖所有股票交易时间，期货合约每日平均价格比保持在1个最少变化价格、3个最少变化价格上下。

“期货合约引进做市至今，市场利率改进显著，商品间流通性日趋平衡，买卖人气值不断提高，邻近交割月合同流通性改进尤其明显，投资人移仓换月便利水平大幅提升。”中国银河证券FICC业务流程总公司副总张嘉为对记者表示。

“股票指数期权做市商借助技术专业定价能力，为用户提供双边报价，提升销售市场定价效率，在其中，沪深指数300股票期权交易均值价格比在过去一年减少了约40%。”中投证券金融市场投资总公司衍生产品做市责任人邓林说。

在期货合约、股票期权交易销售市场维持买卖活跃性环境下，其风险管控和价格发现功能进一步发挥，股民风险管控要求逐渐释放出来，种类交易量和持仓成本持续增长，对各种行为主体的影响力不断提高，投资者结构不断优化，销售市场机构化水平进一步提升。

“做市根据改进市场利率、提升销售市场定价效率，进一步增强市场吸引力，有利于投资者结构进一步丰富健全。”广发证券固定收益部期货合约做市业务责任人张泽表明。

此外，近些年金融期货市场运作平稳有序，股票大单承揽技能提升，瞬间价钱大幅度偏移几率减少，销售市场延展性显著提升，抗风险进一步增强。资料显示，2022年，期货合约、股票期权交易与现货交易市场维持密切连动，价钱关联性维持在99%之上。

“做市保持市场利率合理充裕，有助于改善销售市场变化较大后的恐慌情绪，保护销售市场平稳。”中金证券固定收益部执行总经理王心一说。

国泰君安衍生品与交易部经理助理刘冠晓对记者表示，做市根据改进市场利率和定价效率，变窄买卖价差、减少冲击成本、减少订单信息实施时间，尤其是改进流通性较差合同，提高价钱可靠性和股票大单承揽水平。实践活动说明，做市在提高市场利率、推动有效标价、提高销售市场延展性等多个方面发挥了举足轻重的作用。

防风险

助推现货交易市场稳步发展

做为系统化风险管控销售市场，金融期货市场是多层次资本市场不可或缺的一部分，与股票与债券销售市场相互联系、作用相辅相成。做市商制度通过强化流通性提供、维护保养销售市场价格稳定，促使期货合约更强助推提高债卷一二级市场运作质量和效率，股票期权交易更强助推改进股票现货流动性比率及定价效率。

“期货合约市场和债卷融资券销售市场密切连动，做市在国债券期货的活跃性参加进一步提高了证券市场流动性性和安全性。与此同时，期货合约销售市场高效运行也有利于维护保养债卷一级市场发行和标价纪律，协助国债券主承销精确对冲交易包销国债的利率风险性，推动国债，平稳中远期投融资活动。”张嘉为表明。

“在证券市场大幅波动时，做市根据多边不断价格，可以有效改善销售市场恐慌情绪，充分发挥期货合约分离证券市场买盘、增强债券市场弹性和弹性的‘心灵的港湾’功效，防止局部性风险性转化为系统风险，对维护保养金融体系平稳具有积极意义。”张泽表明。

从股票期权交易来说，刘冠晓表明，以其离散系统的特点，股票期权交易具有独特“商业保险”的功效，是金融衍生产品市场里不可缺少的构成部分，在推动金融体系改革创新，支持实体经济高质量发展的层面发挥了日渐重要作用。股票指数期权做市商根据改进市场利率和定价效率，有利于维护保养场内期权价格实惠平稳，调控股票市场波动、增加流动性、提高延展性。

“股票指数期权做市商根据改进市场运行品质，便捷投资人应用股指期货做好期现套利，充分发挥金融业期货风险管理作用功效。”邓林表明。

优体制

提高做市管理方法质量和效率

改革创新不太可能一蹴而就。对于国债期货合约流通性不平衡不充分、股票指数期权合约多流通性零散的特点，近些年，金融交易所从制度管理、考评提升、监管管理方面逐步完善做市管理模式，不断提高做市管理方法质量和效率。

在规章制度设计上，金融交易所参考海外交易中心工作经验，融合中国金融期货市场实际需要，适当扩张做市价格合同范围及时长遮盖、变窄价格价格比，从严要求做市交易技术性系统的稳定性、内部控制风控制度全面性与业务防护，以保证做市交易稳定发展、市场运行平稳有序。

“做市人群培养离不了做市商制度的指导和标准。”光大证券股份衍生产品业务模块做市业务责任人蔡成苗表明，金融交易所根据逐步完善做市商制度，为做市提供一个良好、足够的竞争态势，有利于做市人群技术实力提高与多元化发展趋势。

官渡资产副总沈晓春表明，金融交易所立足于在我国金融期货市场具体，将资质准入条件、责任支配权规则设计方案走向国际，能够保证市场利率合理充裕，提高做市业务可靠性和可持续。

在考核制度层面，金融交易所制订执行激励约束并行处理、权利义务对等的管理制度，并根据市场需求发展需求动态优化调节。一方面，提升新品上市、合同邻近开收市、国债券期货交割月合约、股票期权交易流通性较差合同等关键时段和薄弱点确保幅度，不断提高产品和合同间流通性分布效率性；另一方面，通过组织本年度评奖评优等措施，进一步增强做市业务主动性和做市幸福感，完成交易中心与做市和会员的双向互动。

“金融交易所建立了公平公正透明色做市考核细则，正确引导做市有效标准运作，并结合实际逐步完善考核细则，正确引导做市积极主动行使权力的同时保证适当市场竞争。”邓林表明。

“做市排行制度的改变和做市市场竞争自然环境促进大家在量化交易策略、交易软件等多个方面持续作出改善，系统稳定性获得较大改进，风控策略也进一步完善。伴随着做市策略、标价能力的提升，做市业务自动化程度不断提高，做市方式也更加高效。”蔡成苗说。

在监管层面，金融交易所提升做市全过程控制，认真履行一线监管责任，不断提高做市管理水平，保证做市交易合规管理井然有序。具体而言，主要包括三方面，一是创建日常监督检查、监督检查、专项整治、组织自纠自查结合的监管方式，遮盖做市业务进行整个过程。二是夯实做市合规监督责任，管控环节中突出主题难题，紧抓重要环节，及时处理并清除风险和隐患，催促做市提高自身风险防控水平。三是不断优化做市管理方法服务方式，根据连接人首办、实地调研等方式，密切关注行业动态，提升独特时段管理和服务，将“放管服改革”切实落实细处。

“做市业务具备容错率低、风险控制与交易精密度高特点，完善完善的风险控制体系是做市业务安全生产和安全运行的关键所在。”刘冠晓表明。

王心之表明，金融交易所十分重视做市的风险管控，中金证券根据制订风险管控机制、内控制度、做市业务指南等提升制度规范，并且在系统软件中加入乌龙指阻拦、价钱偏移预警信息、超大金额持股预警信息、交割月提醒等服务，进一步加强风险管控，不断优化风险管控能力。

促市场竞争

培养高品质做市人群

培养高品质做市人群，是金融衍生品高品质运作的关键所在，都是支持实体经济高质量发展有力措施。金融交易所逐步完善做市管理方法，落地执行等级分类体制，丰富多彩做市组织数量及种类，着力提高中国做市人群整体实力，培养合乎高质量发展的标准的做市人群。

等级分类体系是精益化管理重要构成部分，有益于鼓励做市提升自身水准，提升做市资源分配，推动各种做市有序竞争和联动发展。在分析参考海内外交易中心社会经验前提下，2022年1月份、7月份金融交易所先后在期货合约、股票期权交易销售市场引进做市等级分类体制（主做市和一般做市），完成地区金融期货市场等级分类体制全方位落地式。

现阶段，金融交易所共引进期货合约主做市8家、一般做市8家；沪深指数300股票期权交易主做市16家、一般做市5家；中证1000股票期权交易主做市14家、一般做市5家；上证指数50股票期权交易主做市14家。

王心之觉得，做市分类管理有利于构建“你争我赶”的相互合作自然环境，推动做市人群共同奋斗。

刘冠晓觉得，提升做市人才梯队建设，执行分类管理有利于提升做市队伍结构，激起市场竞争生命力，提高做市交易提供服务的总体水平。

除此之外，金融交易所根据适度提升准入条件、多元化价格责任要求及支配权分配，发展趋势大量组织变成做市。现阶段，金融期货市场已经形成了以证劵公司与期货风险管理企业为主导、主做市与一般做市相辅相成、双向互动的多层面做市团队。与此同时，金融交易所创建执行资质转换机制，塑造鲜明鼓励导向性，助推证券基金经营机构改革创新，促进培养合乎高质量发展的标准的做市人群。

邓林觉得，做市业务做为买卖型资本中介业务，风险小、盈利平稳，为证劵公司提供新的盈利方式。做市业务核心竞争优势是做市策略和做市系统软件，对对策精密度、系统稳定性规定都很高，有利于促进金融科技应用和业务转型。

沈晓春觉得，做市业务有利于处理期货交易企业盈利能力单一等诸多问题，让期货交易所拥有更多方式处理发展瓶颈、提高一站式服务水平、助推实体经济，推动期货行业高质量发展的。

谈起下一步改革创新，金融交易所负责人对记者表示，金融交易所将不断完善销售市场内部平稳体制，扎实抓好做市业务风险防控，不断完善做市考核制度等管理模式，逐渐提升做市价格命令等系统的功能，不断提升做市精益化管理水准，充分发挥做市作用功效，深入开展金融期货市场高质量发展的，为打造社会主义民主现代资本销售市场提供坚实保障。