地区国有资本热衷于结局做风险投资 风险性利与弊待衡量

证券日报新闻记者 卓泳

近年来，当地政府开设动则百亿元、千亿元的政府引导基金的人气仍然不降，充分发挥财政局杠杆作用，正确引导社会化创投机构引入外界高品质重大产业项目或投资本地公司，引导基金已成为很多地方政府的招商合作“神器”。与此同时，很多政府已不甘于做股票基金其背后的投资人，逐渐“招贤纳士”自身结局投新项目。

有结果显示，国有资本股权投资机构在今年一季度规模性股票基金的比重进一步提升至70%。一些地方国有资本在股权投资基金等方面的占有率更超90%，地区国有资本结局做风险投资的激情日益高涨。对于此事，接纳媒体采访的业内人士指出，主要是因为很多地方国家在很长一段时间的实践探索之后发现，地区国资平台结局做投资或许能更直观合理完成招商引资工作。并且，越发市场资源相对性缺乏的地区，就会越侧重于亲自出马“股票操盘”。

国有资本进入“股票操盘”

据我们整理，国有资本股权投资机构大约可以分为下列三类：一是战略型基金和中央企业方面国有资本投资/运营方；二是当地政府立即注资做 GP（基金普通合伙）发起股票基金或金控平台；三是国有资本系/国营企业产业链方。事实上，“中国国家队”股票基金或者部分中央企业担负发展中国家地理信息产业使命，为了解决“受制于人”技术性不足而合理布局股权投资基金早已有之，国营企业产业集团也老早就逐渐以求企业转型发展、延伸全产业链而产生的外部投资。

但是，当地政府以财政性资金或是本地国资国企开设理财平台，根据立即融资的方式开展招商引资工作、未来发展本地产业链的情况在近年来有增加、加速的态势。依据华兴资本公布《私募股权市场报告》，根据对2022年第四季度和2023年第一季度的调查发现，国有资本VC（风投）的投入下手量已赶超非国有资本组织。

尤其是在融资层面，国有资本VC的表现更为醒目。华兴资本的结果显示，今年一季度，融资额超出10亿人民币的大量股票基金占有率在五成上述，在其中，国有资本GP的比重进一步提升，已超70%，比照2022年，这个数为67%上下。这就意味着，国有资本GP在rmb融资市场上的占比稳步增长，人物角色不可小觑。

从城市来说，新闻记者梳理发现，北京市、上海市、广东省、浙江省、江苏省等经济比较发达省份国有资本组织参加股权投资基金更为积极主动，以江苏省举例，据IT橘子数据信息，江苏省内地区国有资本在股权投资基金等方面的参与度做到92%。值得关注的是，西部地区的四川、重庆市、安徽省等近些年来也大力推进国有资本组织根据直接地股权投资基金来推动地区招商引资工作。

地区国有资本做股权投资基金并不是一蹴而就，反而是实现了从引导基金到对外直接投资，从投资人到一线投资者的全过程，“在这过程中，国有资本VC逐步提高了项目投资视线经营管理能力，积攒了一批一线股票基金网络资源并储备了一批非常好项目，对自身做投资奠定基础。”厦门国升股票基金经理刘建接受记者采访时表明，国有资本善于搭建平台使企业戏曲，统筹规划能力比较厉害，也可以通过与别的地方国有资本、商业资本合作，帮扶当地产业发展规划。

但是也有分析认为，国有资本VC立即结局做投资有的地方非常值得掂量。“例如，国有资本VC可以直接做投资者，要了解怎样进行相应的人员激励难题，倘若开高薪职位和高业绩收益，则要进一步考虑到如何避免腐坏，避免国有资产流失等，必须建立一套切实可行的管理模式。”华南地区一证券公司组织资深投行人员对记者表示。该人员还提到，当地政府做投资通常产生极强的产业链发展战略特性，这也将造成地区引入一些如今已出现严重生产过剩的行业，“如各级政府都那么热衷引入芯片生产新项目，由于其投资总额大、全产业链长，能短时间造就地区经济指标，与此同时符合我国发展战略，可是却销售市场的角度看，部分项目很有可能一投运就亏本。”该人士认为，地区国有资本结局做投资需综合考虑地区的产业链需求与经济水平及其充足识别风险利与弊。

“基金招商”未达预估

各级政府开设动则百亿级乃至千亿级引导基金的持续升温，现阶段，地区政府引导基金成为了股权投资市场最主要的自有资金。但是，从股票基金其背后的投资人到现在的“招贤纳士”结局做投资者，为什么会有这样的变化？

榆煤基金陕西省榆林市的一家国有资本股权投资平台，总经理秦笙接受记者采访时阐述了三点缘故：第一，经济下滑环境下，私营创投机构融资愈发难题，从而使得很多优秀人才逐渐从社会化组织转为国有资本组织，给国有资本组织结局做投资积攒了优秀人才；第二，当地政府根据引导基金开展很多年的投入通水后，愈发明白自己投入的核心诉求，即引入产业链，但自己结局投资或能更直观完成这一目地。第三，全国各地在“基金招商”的过程当中慢慢发觉，规模化的创投机构难以真真正正为地区完成招商引资工作。

“基金招商”是现阶段地方政府招商引资、引入产业链最热门的处理方式，根据政府引导基金设定的法定条件，正确引导子基金返投本地新项目，或者将所创业的项目拉到本地发展趋势。现场记者多名专业人士处了解到，这个模式在具体了一段时间后，很多地方政府部门发觉这样的行为高效率比较低、效果不佳。特别是对于市场资源不丰富多彩，创投机构无法寻找创业好项目来返投的区域，国有资本立即结局做投资的需求更高。

“一方面，规模化的风险投资机构跟当地的融合度相对较差，另一方面，她们分辨新项目升值空间与投资预想的逻辑性跟地区招商合作逻辑性不一样。因而，他们通常要付出更多成本费。”秦笙进一步向新闻记者剖析，地区引进项目的需求是，这样的项目要和本地的企业和产业上下游发生性关系，而规模化的风险投资机构不一定了解当地产业链状况，都不了解当地招商流程细节及其涉及到的有关政府机构等，因而对于他们来说，为地区招商合作的考验特别大。“企业招商落地式是一个系统化项目，唯有长期性深耕细作本地并维持本地网络资源，才可以更加高效地做好这件事情，因此，很多地方挑选自己在家做。”秦笙表明。

市场竞争逐步推进国有资本VC社会化

不同于长期性活跃性在交易一线而且形成一套完善运作模式的市场化VC/PE（风投/私募股权），在很多人的印象里，“国有资本”和“创业投资”中间好像存在纯天然的差距，国有资本VC怎样在国有制体系管束下开展规模化的项目投资？

秦笙直言，国有资本对资金安全性的需求高过对长期投资的需求，这正跟当地做招商引资工作相契合，“可能放弃长期投资，贯彻落实资本招商的前提条件，压实项目投资安全性。”要为项目投资目标排位赛，第一位乃是招商引资工作，其次资产安全性，最后才是得到比较高投资收益。

对国有资本来讲，资产安全性很重要，但一套灵便、宽容的考评体系更可以增强国有资本VC的投入主动性。“容错纠错机制对国有资本VC来说至关重要，不可以只关注单一工程项目的成与败，而是应该考评全部股票基金的运营。”刘建对记者表示，在目前现行政策激励投早、投小、投高新科技的大环境下，科学合理的考核制度才可以推动投资者有所作为且出成效。

实际上，中国股权投资基金发展趋势二十多年已形成了一套非常成熟的市场化运营体制，但是目前全国各地状况不太一样，有些地方仍然备受体系管束比较大而无法在股权投资基金上大施拳脚。秦笙表明，当地政府发展特色产业的需求愈发急切，角逐支柱行业之间的竞争日趋激烈，将逐步推进当地政府逐渐创建规模化的项目投资管理模式，“榆煤基金市场化水平也较高，大家项目投资决策都是偏规模化的，从尽职调查到管理决策项目投资，一般2~3个月时长。”秦笙说。

现阶段，很多地方政府部门以引导基金的形式来子基金饰演“招商合作使者”，招商合作逐步形成风险投资机构的一项重中之重，甚至还有业界传言，公司不迁注册地址VC组织也不转款，这般急切进行地区返投每日任务不但不益于地区产业链，还不益于公司的发展。

“假如是纯财政性资金属性，的确会有一些刚性要求，但对于我这种资产来自国企的，会在很大程度上坚持不懈市场化原则。”王斌表示，股票基金并不是规定每一个被投企业很快就迁往本地，例如一部分初期项目初始阶段不太适合到厦门发展，因而会依据经济规律先培养发展，在适宜的环节前去探寻和当地全产业链融合的好机会。

秦笙也详细介绍，现阶段榆煤股票基金所投新项目含有70%早已落入本地，剩余近30%并没有落地式，针对并未落地新项目，他指出，这样的项目预估2~3年之内就可迁往当地。有别于即投即迁，榆煤股票基金选用“Pre-招商合作”的玩法，“我们应该兼具招商合作和私募投资进度，一些企业特别是化工新项目，发展周期较长，必须1~2年时间才可以来本地发展趋势，但还要根据公司跟当地产业链相关性、数据需求配对、创办人有意愿外提产等多种因素，先投资布局此项目”。