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央行准确“滴灌”呵护流动性资金平稳跨月
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◎记者 张欣然
在过去的5月底，在央行精准的“滴灌”下，资本表面保持稳定平衡，资本分层现象得到缓解，波动弱于季节性水平。
充足的流动性叠加经济基本面的变化催生了短期债券市场。截至5月31日收盘，一年期国开债收益率下降3.5个基点至2.1%。
展望6月，许多市场参与者预计，央行仍将准确“滴灌”，以稳定季末的流动性，财政支出也将补充流动性，资本利率中心仍将低于政策利率水平，但仍需防止月中资本波动对短期债券市场的影响。
资金平稳跨月
据业内人士分析，资金平稳跨月，主要是因为5月份信贷投放持续放缓，央行投放保持准确的“滴灌”。
自本周以来，央行略有增加了反向回购的数量。5月29日、30日和31日，央行分别在公开市场上进行了250亿元、370亿元和130亿元的反向回购。
一位基金交易员说：“央行在31日缩小了反向回购的规模，这意味着市场并不缺乏流动性，银行对非银行系统的融资资金仍然很高。”。
截至5月31日收盘，DR001加权平均利率为1.703%，DR007加权平均利率为2.0845%。GC001下降27.3个基点至2.091%。
“5月31日，跨月资金极度宽松，银行与非银行之间的资金价格分层不明显。整体价格便宜，资本利率下降趋势明显。我们对跨月后市场的资本表面持乐观态度。”上述交易员说。
交易员进一步表示，近期票据利率下降，银行间存单发行利率也下降，表明银行存在信贷供应压力，整个系统并不缺乏资金。
充足的流动性催生短债市场
宽松的资金也催生了近期短期债券市场。
从利率债的角度来看，截至5月31日收盘，1年期国债收益率下降3.5个基点至2.1%，3年期国债收益率下降3.5个基点至2.435%，3年期国债收益率下降3.75个基点至2.2475%。
一位银行金融投资经理表示，一方面，自5月以来，债券市场杠杆率上升，机构杠杆主要是为了获得短期利差收益，催生短期债券市场；另一方面，长期债券市场解释极端，一些机构开始停止利润，因此增加了短期债券的头寸。
投资经理说：“这可以降低利率波动带来的风险，即使有浮动损失，也可以持有到期。”。
经济基本面的变化也是资本进入债券市场的一个重要原因。5月31日，国家统计局宣布了5月份中国采购经理指数的运行情况。5月份制造业采购经理指数（PMI）48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业繁荣水平略有下降。
上述投资经理表示：“PMI数据显示，经济复苏仍然稳定，长期债券市场的基本支撑仍然存在。”。
6月份资金平稳平衡
展望6月份的资本，在货币政策护航和财政支出增加的背景下，业内人士预计整体将呈现稳定平衡的趋势，但也需要注意月中多因素干扰对短期债券市场的影响。
6月份，政府债券净融资规模和准备金支付压力上升，但预计季末月财政净投资规模较大，预计资金将保持稳定。根据安信证券发布的研究报告，在政府存款方面，预计6月份政府债券净融资规模约为7300亿元；在财政收支方面，预计6月份财政存款净投入规模约为1.1万亿元；在银行准备金方面，预计6月份准备金带来的资金将回笼约2900亿元。
该研究报告称：“总的来说，在不考虑反向回购和MLF的情况下，6月份基本没有资金缺口，预计将保持稳定。”。
从多年来同期的资本状况来看，6月份的资本状况通常保持稳定和平衡，资本利率中心通常没有明显的趋势变化。民生证券固定收益首席分析师谭一鸣认为，一方面，央行将增加货币交付，保持流动性稳定；另一方面，6月是财政支出的大月份，也将补充流动性。
谭逸鸣说：“但要注意季末的流动性，分层现象可能更加突出，非银行机构感到的资金紧张可能更加明显。”。
中信证券首席经济学家明确认为，虽然6月份基本没有流动性缺口，但由于财政支出一般集中在月底，月内流动性仍将面临较大波动。
“流动性边际收紧对债券市场的影响可能反映在短期内，随着基本面的变化，长期利率仍有一定的游戏机会。”明明说。
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