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适用上市公司并购重组 上海最新发布三年行动方案
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◎编写 宋薇萍 操子怡
12月10日，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（通称《方案》），在全国率先颁布适用上市公司并购重组行动计划。
《方案》确立，上海市力争到2027年，落地式一批重点产业象征性并购案，在集成电路芯片、生物技术、新材料等主导产业行业培养10家左右具有国际竞争力的上市企业，产生3000亿人民币并购交易经营规模，激话资产总额超2万亿，汇聚3家至5家具有较强社会影响力专业企业并购基金托管人，中介服务企业并购服务水平大幅度提高，努力把上海市打造成产业能级大幅提升、企业并购绿色生态更加健全、合作制度多元化长效的上市公司并购重组先行区和实验区，更好的服务经济转型升级。
上海国际性股权基金协会副理事长兼秘书长、领中资产管理合伙人台州黄岩对上海证券报编写表明，《方案》将吸引国内外更多企业并购资源向上海市汇聚，不仅利好消息上市公司和科创型企业，也利好消息股权投资机构，有利于PE/VC组织更好地推动科创产业发展趋势。
强化措施适用并购
将加快培育汇聚并购基金
紧紧围绕并购总体目标，《方案》给出了11项具体做法，包含对焦新质生产主力强链补链、推动传统行业转型升级、创建并购标的发现并贮备体制、提升企业并购资源优化配置和投后创变、加快培育汇聚并购基金、提升中介服务服务水平、构建综合型企业并购综合服务平台、提升综合配套政策扶持、提升企业并购服务水平监管多元性、压实顶尖人才和法律保护、提升各种风险防控。
其中明确，一方面，上海市着力推动高品质上市企业、产业集团加强对全产业链相关企业的资源优化配置，适用回收有利于强链补链、提高重要技术水平的高品质未赢利财产；另一方面，上海市要鼓励传统产业上市企业进行同业竞争、上中下游企业并购，紧紧围绕产业结构升级、寻找第二增长曲线进行跨行业并购。
《方案》还指出，上海市要加快培育汇聚并购基金。引进技术专业跑道社会化企业并购基金托管人，吸引住汇聚社会化并购基金，满足条件的列入股权基金开设快速路。用对100亿人民币集成电路产业并购基金，成立100亿人民币生物技术产业并购基金。政府投资基金能通过优先股、认股权证、可转换债券等形式参加并购基金注资，可适当让价。“链主”公司通过企业风险投资（CVC）方法紧紧围绕本全产业链重要环节进行并购的，将CVC基金设立列入快速路。
“并购基金是一大亮点。”上海市国有资本运营科学研究院罗新宇对小编代表，世界各国，并购市场一般均由并购基金核心。将来，上海市的并购基金发展空间巨大，跻身并购市场的主人公。除此之外，《方案》注重充分发挥国有上市公司带动作用，上海有数百家国有上市公司，一般都是各产业赛道的引导者，国有上市公司预计在并购市场发挥了重要作用。
台州黄岩觉得，《方案》阐述了企业并购基金的作用，通过发挥“链主”作用，开发者平台和资金渠道，将吸引了众多风险投资机构对优秀企业的项目投资，促使PE/VC可以更好地推动科技创新市场发展，为投资初期和小型企业提供了中长期解决方法。
与此同时，它不仅解决了PE/VC平台在投资过程中所面临的撤出难点，进而有利于增强股权投资市场的流动性，推动行业资源优化配置更新，助推创投机构增加产业链整合合理布局，与上市公司协同开设并购基金，加快并购基金发展。预估并购基金将会成为处理撤出问题的合理计划方案之一，有利于推动产业升级和资金循环。
并购潮起
市场利率有希望提升
并购是推动经济高质量发展、高质量发展的主要销售市场专用工具。在今年的9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，确立适用跨界并购、容许企业并购未赢利财产，也将提升管控宽容度、提升流通效率、提高咨询服务水准，以进一步激发并购发展活力。
上海市层面大力支持，明确提出要加强政策供给，整合优化标底，从而实现“1 1＞2”实际效果。在《方案》公布当天，国际股权基金研究会与众多理事单位建立了“并购投资专家委员会”。该委员会专注于一同筹备企业并购综合服务平台，不断整合商业资本、金融企业及其服务机构等多方资源。
上海市某知名券商公司并购业务杰出从业者彭成浩对小编代表，《方案》是上海并购市场的一个指导方针，主要目的就是培养上市企业。除开引导企业中间进行企业并购，以证券公司、股票基金为首中介机构间的企业并购也受到了激励。企业并购方位将更加注重新质生产主力进行，这就意味着企业在选择并购标的时，将不会像以往一样，把营运能力当做硬性条件，反而是大量从企业技术水平与所处行业等多个方面统筹谋划。假如标的公司在产业链上充足关键，其营运能力等数据可能适当放开。
彭成浩觉得，《方案》的另一大闪光点是对于境外并购的鼓励与支持。其中提出，要用好重点区域的跨境并购新项目外商直接投资（ODI）办理备案体制，便捷上市公司并购海外核心资产等。将来有希望不断涌现出更多跨国并购。
《方案》提及，建立完善国有资本股权基金绩效评估制度和容错纠错机制，重视股票基金整体业绩或长期收益，在尽职履责前提下，容许小规模、经营亏损的投资项目通过并购方式撤出，并可免于有关责任追究制度。对于此事，上海某证券公司企业并购单位的资深从业者杨彦劼表明，过去并购案特别是涉及到国有资本基金撤出决策中，追究责任问题可能考虑到比例比较高。拥有完备的容错纠错机制，大量具有长期发展前景高新科技特性并购标的将进入市场，有希望提升并购市场的技术含量及流通性。
编写梳理发现，10月至今，已经有上海市、江西省、四川、湖南省、湖北省、广东等地的政府部门、国资监管部门以及行业自律组织等，对上市公司并购重组工作进行了支持和引导。瑞士银行亚洲地区企业并购部联席会负责人卢穗诚觉得，现在市场外部环境有益于私募基金的主题活动，2025年我国企业并购成交量有望“逆势上涨”，以实现约15%增长。
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