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三大公开发行判断市场前景：左侧布局可适当
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□a股的上涨趋势没有改变。一方面，消费复苏、政策支持等多种因素的共同影响将促进经济内生动力的持续增强；另一方面，市场估值低，流动性丰富，风险偏好低，意味着后续维修空间大。
□这一轮市场下跌是对冲击市场的调整。由于市场大幅下跌，一些交易指标接近底部水平，这意味着调整基本结束，市场将出现新一轮的买入点。对于中长期投资者，左侧布局可以适当进行。
□未来的主要投资线是中国特别估值与数字经济的融合。在中国特别估值方面，基于国有企业评估偏向于提高经营效率和效率，这将促进企业利润增长和投资回报率增长；在人工智能方面，数字经济是中国工业现代化的必然选择，具有较大的发展空间。
◎记者 何漪
上周最后两个交易日，上证指数连续盘中跌破3200点，收盘时保持这一关键点。随着市场的不断调整，上证指数下一步将如何演绎，牵动着每一位投资者的心。
在冲击市场的情况下，如何摆脱市场的迷雾？市场继续调整，背后是什么干扰？在保险的关键点之后，如何挖掘市场机会？《上海证券日报》邀请南方基金宏观战略部总经理唐晓东、博世基金首席股权战略分析师陈显顺、创金合信基金首席经济学家魏凤春进行深入讨论。
市场调整 属于合理波动范畴
上海证券报：最近，市场资本和情绪的特点是什么？a股市场近期下行调整的因素是什么？
唐晓东：自去年年底至今年春节以来，a股市场大幅反弹，酝酿了调整需求。同时，春节后宏观经济预计将进入“混乱”阶段，特别是2月后，利率略有下降、商品冲击调整、汇率整体水平，市场对经济修复的信心下降，市场本身有必要进行调整。
随着人工智能技术的突破，少数板块迅速上涨，行业结构分化达到极端水平。由于市场缺乏增量资金，不同行业的极端分化难以长期持续，需要通过一段时间的冲击调整来消化结构的极端分化。
陈显顺：最近，无风险利率继续下降，10年期国债收益率接近去年的最低点；北行基金和两家金融基金相对稳定。但在情绪方面，市场对当地债务和稳定增长政策有一定的担忧。
市场调整的核心原因是对经济增长的担忧，主要体现在经济数据中的多重矛盾。一是高信贷与低通胀之间的矛盾。企业中长期信贷等社会金融数据良好，表明经济呈上升趋势，但CPI、PPI持续下降，反映了总需求疲软；第二，在经济上升趋势下，存在短期下降。经过三个月的扩张，制造业PMI在4月份下降至收缩范围。
魏凤春：5月，a股市场陷入僵局。由于投资者的共识仍然不清楚，市场缺乏明确的主线和宏观逻辑。
从基本面看，经济内生动能薄弱，政策潜在空间缩小，财政收支疲软；从交易角度看，中国特别估值和数字经济带来的超额回报导致投资者兑现回报。
上海证券报:这次市场调整，有没有被错杀的板块？AI、中特估等热点板块下跌，市场结束了吗？
唐晓东：市场调整属于合理波动范畴，远未达到熊市下跌水平。市场呈现出结构分化和分化下降的调整特征，而不是系统下降的熊市特征。
陈显顺：人工智能市场背后是产业趋势的变化。随着繁荣的改善，基本面支持的细分方向仍有良好的投资机会；
在中国特别估值方面，提高业务质量、效率和稳定的高股息是支持中央企业和国有企业估值上升的主要逻辑。在国内经济中长期良好趋势下，估值修复市场尚未结束。
魏凤春：有效市场参与者众多，市场表现是集体行为的交易结果，没有错杀板块。短期内，游戏媒体、中国特别估计和其他板块的差异相对极端，是脆弱市场的基本特征。调整完成后，AI、中特估两大主题市场尚未结束。
战略看好 市场前景将向上波动
上海证券报:目前上证指数接近3200点的关键点。你觉得未来a股的走势怎么样？
唐晓东：展望未来，保持对市场的战略乐观态度。由于经济数据波动，市场预期边际疲软。同时，经济降温空间不大，经济基本面没有系统的下行风险。
此外，市场估值水平较低，股票和债券的成本表现明显偏向于股票。大量目标估值较低，提供了绝对的安全边际和未来潜在回报的赔率。
陈显顺：a股将呈现震荡上行状态。
首先，上升趋势没有改变。一方面，消费复苏、政策支持等多种因素的共同影响将促进经济内生动力的持续增强；另一方面，市场估值低，流动性丰富，风险偏好低，意味着后续维修空间大。
其次，由于地缘政治等风险因素的干扰，a股的上行过程会波折。经过三年的疫情，经济复苏很难一蹴而就，居民和企业的信心需要时间来修复。此外，地缘政治等风险因素短期内难以解决，仍将扰乱市场上行节奏。
魏凤春：从基本面来看，国内经济疲软复苏的趋势没有改变，海外影响开始减弱，投资者开始适应国内经济疲软复苏的预期。同时，由于市场调整相对充分，市场指数再次接近早期低点，为投资者提供了布局机会。
左侧布局 股票优于债券
上海证券报：接下来，市场投资的主线是什么？请说明您的投资逻辑。
陈显顺：未来将围绕三个维度展开。
一个是基础设施投资链。基础设施投资的持续努力将在反周期调整中发挥作用。同时，在“一带一路”十周年的关键节点，结合中央企业和国有企业资产重估的逻辑，基础设施链值得关注。
二是消费链。随着防疫措施的不断优化和经济复工复产的加强，预计消费场景将得到修复，居民消费能力将得到提高。与此同时，居民储蓄的上升意味着有更大的消费潜力。
第三，技术增长链。目前，发展应以安全为基础，安全需要考虑技术的独立控制和增长能力。随着海外流动性负面因素的逐步解除，新能源、电子半导体、军工、高端设备等投资链将迎来更好的估值环境和流动性环境。
魏凤春：投资主线是中国特别估值与数字经济的融合。在中国特别估值方面，基于国有企业评估偏向于提高经营效率和效率，这将促进企业利润增长和投资回报率增长；在人工智能方面，数字经济是中国工业现代化的必然选择，具有较大的发展空间。
值得注意的是，符合中国现代化产业特点、业绩向上、股息稳定、治理好的企业，结合中国特估和人工智能两大主题，估值低、增长强的股票值得关注。
上海证券报：后续应注意哪些风险因素？资产配置有哪些建议？
唐晓东：这一轮市场下跌是冲击市场调整。由于市场大幅下跌，一些交易指标接近底部水平，这意味着调整基本结束，市场将出现新一轮的买入点。对于中长期投资者，左侧布局可以适当进行。
陈显顺:要注意海外衰退超出预期，货币政策宽松节奏弱于预期的变化。
在资产配置方面，股票资产优于债券资产，关注黄金的中期机会。目前，10年期国债收益率较低，利率将在经济复苏过程中逐步上升，从而抑制债券市场。与此同时，股票市场估值较低，并将受益于经济复苏。此外，在海外流动性宽松的中期趋势下，黄金的投资机会值得关注。
魏凤春：从战略配置的角度来看，建议投资者摆脱格瓦拉的困境。主要的投资轨道逐渐转向，抬头看路比低头拉车要好得多。同时，我们应该努力配置，选择时间，寻求风险控制和收入获取的平衡。
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